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一、事件概述

近日,我們與公司高管交流了公司的最新經營情況。

二、分析與判斷

地產調控最困難時期已過,樓宇對講業務進入上升期

最近兩年,地產行業景氣度持續下滑,公司雖然受到影響,但在業內的競爭力進一步提升:1)上市對公司促進作用明顯,品牌知名度進一步提高、資金實力大幅增強;2)上市后營銷網絡建設步伐加快,目前營銷服務網點超過100家。在地產行業大環境不太可能進一步惡化的背景下,我們認為公司樓宇對講業務進入上升期。

高堡仕與公司互補明顯,停車場系統未來幾年有望高速增長

高堡仕在停車場系統領域沉淀多年,其產品在廣州多個大型停車場得到應用,高堡仕的技術優勢與公司的品牌、營銷和資金優勢相得益彰。公司高度重視停車場業務,預計2013年貢獻2500萬左右收入,長期有望成為行業三甲之一。

涉足安防線纜領域進一步完善產品線,預計明年開始將貢獻收入

線纜市場空間廣闊,公司優勢在于和樓宇對講的對接,能充分利用營銷渠道資源。安防線纜業務目前處于項目建設期,但已經開始小批量生產,預計明年開始就將貢獻千萬級別收入,長期來看收入貢獻有望過億。另外,安防線纜的盈利能力也不會太低,我們預計毛利率在30-35%之間。

作為當地重點扶持的安防企業,公司或將受益廣東平安城市建設大潮

廣東省已率先拉開平安城市建設大幕,2012-2014年整體投資規模約為300億。作為當地政府重點扶持的安防企業,公司有望受益廣東平安城市建設。奧迪安具有平安城市工程經驗,如果收購順利完成,它將成為公司進軍平安城市領域的橋頭堡。我們預計,公司在平安城市領域的策略是先工程后產品,平安城市業務未來幾年或將成為收入重要來源。

三、盈利預測與投資建議

我們認為,公司業務布局和渠道建設取得階段性成果,業務已進入上升期。由于奧迪安的收購還存在不確定性,我們暫不考慮平安城市可能帶來的業務收入,預計公司2012-2014年EPS分別為0.38、0.48和0.61元。首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級,6個月目標價11.4元,對應2012年PE為30x。