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依據對下游工程商的采購數據跟蹤,我們初步估計公司12年第4季度高峰月度收入將超過6000萬元,單月收入同比最高增速100%。公司11年4季月均營收為3300萬,依此預估,12年4季營收同比增速將超過40%。同時依據下游草根調研情況,我們預計公司13年1季新增訂單將處于理想狀況,同比增速有望超過50%。反觀12年1季,則同比并無增長,顯示公司13年業務趨勢較12年將呈現更為積極的狀態。雖然,1季數據占全年比重較小,但至少預示著公司13年將呈現良好的開局。

下游地產行業回暖有助提升公司業績預期。統計數據顯示,近期新房銷售呈回暖之勢,土地成交量穩步回升。北京、上海、廣州、深圳等城市均有“地王”涌現。13年,在經濟企穩向好、政策繼續保持現有力度前提下,房地產業有望延續2012年企穩向好局面。安居寶作為房地產開發配套廠商,將受益中國房地產市場復蘇進程。公司核心產品包括樓宇對講、停車場、線纜在內的社區安防系統均與房地產竣工量直接相關。在13年國內房地產竣工增加幅度提升預期下,公司產品銷售有望保持更快增長。我們同時預估,公司13年整體經營將面臨更好的市場環境。

相關多元化戰略有助提升公司營收規模擴張能力。公司在不斷強化樓宇對講系統市場地位同時,將產業鏈延伸至停車場、線纜及視頻監控領域。相關產品均為社區安防的重要組成部分,體現了公司致力于由單一產品供應廠商轉身為社區安防解決方案廠商的發展戰略。由于客戶的完全重疊性,公司可以充分利用現有銷售網絡,實現疊加銷售,有助于提升公司投入回報率。依據社區安防產品配套情況,樓宇對講系統大體占社區安防總金額的55%。在之前的13年盈利預測中,我們假設公司非樓宇對講系統配套率能夠達到15%。目前來看,非樓宇對應系統的收入增速有可能更高。

公司著力于盈利模式創新,以期實現跨越式發展。公司社區安防業務的最終客戶為開發商,而直接客戶為工程商。作為產品供應廠商,其銷售規模不但取決于下游工程商獲得項目的能力,也取決于工程商的采購選擇。為實現與工程商的雙贏,公司推出面向工程商的資金支持計劃,以總包身份強化與工程商合作,不但提供產品,同時提供資金支持,與工程商合作爭取開發商項目。在提升工程商項目機會同時,也強化了工程商采購安居寶產品的業務粘性。此種合作并沒有改變公司與下游客戶的角色定位,卻強化了與工程商的合作概率。在提升公司產品配套比率同時,最終將提升公司市場占有率。

平安城市將成為公司下一個主戰場。公司選擇與奧迪安等具備系統集成商資質和成功案例的廠商合作模式,以期快速進入平安城市建設領域。廣州地區300億平安城市建設規劃則為公司業務擴張提供了現實可能性。在上份調研報告中,我們對于公司13年平安城市業務規模,僅僅給出了3000萬收入預期。事實上,從近期招標情況來看,區一級單位平安城市建設招標規模超過億元的比比皆是。因此,我們不排除公司13年平安城市訂單超出預期的概率。我們進一步預估,公司在選擇與奧迪安進行資本合作同時,還會選擇更具實力的其他工程廠商進行項目合作,其業務地域范圍也將不僅僅局限于廣東本地。依據公司在各地區公安系統的業務關系,13年平安城市業務具備超預期可能。

風險因素。公司面臨的外部風險主要涉及房地產行業與平安城市建設。如果房地產需求下降,或者國家采取行政手段進一步抑制房地產需求,則有可能影響公司社區安防有關產品銷售。在平安城市建設過程中,如果國家相關部門通過規范政策采購方式限制各地智慧城市建設進度,也有可能影響公司新業務進程。從內部來看,隨著業務規模擴大,公司需從研發到銷售的各個層面同步提升其管理水平,以匹配公司業務規模的發展。

依據公司最新業務進展,我們在維持之前公司12年盈利預測同時,上調2013-14年業績預期。預計13年銷售收入為5.70億,其中樓宇對講、停車場、監控、線纜收入分別為4.50億、0.30億、0.20億、0億,平安城市收入0.35億。智能家居為0.15億;預計公司14年銷售收入為8.57億,其中樓宇對講、停車場、監控、線纜收入分別為5.80億、0.60億、0.30億、0.50億,平安城市收入為1.20億,智能家居收入為0.24億。同時預計公司

13、14年凈利潤為1.36億、2.14億。對應EPS分別為0.75元、元。

目前智慧城市建設板塊的平均估值區間為20-30倍13年PE。基于公司業務成長確定性,我們在上調公司業績預期同時,同步上調公司目標價至18.00元,對應13年24倍PE。繼續給予增持評級。