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海康Q3保持了40%以上的營收以及凈利潤增速,其國內龍頭的地位保持穩固,同時也顯示出安防視頻行業的景氣度依舊高位運行。
預計公司2013、14年EPS分別為0.702元和0.872,YoY分別增長32.00%和24.15%;目前2014年P/E為30倍,維持持有的投資建議。

1~3Q凈利YoY+42%,符合預期:海康威視2013年前三季度營收68.60億元,YoY+42.99%,其中Q3實現29.5億元,YoY+49.1%、QoQ+33.5%;實現凈利潤17.6億元,YoY+42.16%,其中Q3實現7.7億元凈利潤,YoY+52.4%、QoQ+44.7%;累計EPS為0.438元。

毛利率略降為產品結構改變所致:前三季度綜合毛利率為48.237%,YoY下降1.2個百分點,主要為毛利率略低的前端業務占比升,其中Q3單季毛利率為48.59%,YoY下降0.6個百分點,QoQ提高0.7個百分點。1~3Q公司銷售費用和管理費用YoY分別增加19%和56%,為隨營收規模擴大而增長,以及研發費用、股權激勵費用增加所致。

應收賬款隨規模增長,現金流同比仍改善:截至Q3末,公司應收票據及賬款合計為34億元,較年初增加77.3%,快于營收增速,前三季度經營性現金流凈流入1億元,與去年同期基本持平,較中報凈流出2億元有所改善。公司行業有年終集中結算的特征,故預計全年經營現金流凈流入同比仍有增加。

經營規模擴大又快又穩,全年預增30%~50%:國內涉及視頻監控的產業目前仍受益政策的扶持,其中如智慧城市、安防建設等都有中央、地方中長期的規劃引領,公司作為國內龍頭將長期受益。同時行業特征決定公司下半年營收、利潤的確認都將明顯多于上半年。公司預告,因所處安防行業繼續維持全行業增長態勢,公司各項業務維持穩定增長,預計13年實現凈利潤YoY+30%~50%,符合預期。

盈利預期:預計公司2013、14年營收將分別達到104.72億元和137.47億元,YoY分別增長45.17%和31.27%;實現凈利潤分別為28.20億元和35.01億元,YoY分別增長32.00%和24.15%;EPS分別為0.702元和0.872目前2014年P/E為30倍,維持持有的投資建議。（群益證券(香港)有限公司 韓偉琪）